万亿资本入场：RWA如何重塑全球金融版图？

2026年初，贝莱德CEO拉里·芬克在达沃斯论坛上断言，区块链代币化是金融的未来。他的公司已在以太坊上部署了超过25亿美元的代币化基金，这不仅是技术实验，更是传统金融巨头对未来资本形态的集体投票。

清晨，香港的一位基金经理面对客户的赎回请求，无需等待传统银行系统漫长的清算流程。他点击几下鼠标，客户持有的基金份额便瞬间转换为标准化的数字代币，通过智能合约自动匹配买家，几分钟内完成交易与结算——资金实时到账，权属清晰可查。

这并非科幻场景，而是现实世界资产代币化正在发生的变革。所谓RWA，即“现实世界资产代币化”，指利用区块链技术将物理或法律意义上的资产——如债券、房产、大宗商品、知识产权乃至投资基金——进行数字化映射，转化为可在区块链上发行、流转、管理和结算的数字通证。这一过程不仅改变了资产持有和交易的形式，更在重构金融市场的运行逻辑。

01 浪潮之巅：传统机构重仓，万亿市场蓄势

全球RWA市场正从概念验证迈向规模爆发。根据数字资产数据平台RWA.xyz的统计，截至2025年9月，全球链上RWA总市值已达302.3亿美元，较2023年底的约50亿美元增长超过五倍。这一增长曲线仍在加速。

机构预测更为乐观。渣打银行在2024年发布的专项报告中预测，到2028年，代币化RWA总价值可能突破2万亿美元，这意味着未来几年将有近57倍的增长空间。波士顿咨询公司的展望则更为激进，其在《代币化：金融与实体资产的下一个前沿》报告中指出，到2030年，全球代币化资产规模可能触及16万亿美元，约占全球GDP的10%。

传统金融巨头的入场是这一趋势最强烈的信号。资产管理规模超10万亿美元的贝莱德，于2024年3月在以太坊上推出了首只代币化基金“BUIDL”，主要投资于美国国债、回购协议等现金等价物。截至2026年初，该基金规模已迅速突破25亿美元，成为链上最大的代币化货币市场基金。富兰克林邓普顿则利用自家公链“Franklin OnChain”发行了美国政府货币基金代币FOBXX，高盛也通过其数字资产平台GS DAP完成了多笔债券代币化发行。

亚太市场同样活跃。2025年10月，中国招商银行旗下招银国际与新加坡数字交易所DigiFT及高性能公链Solana合作，将一支在香港和新加坡互认的美元货币市场基金成功代币化，发行代币“CMBMINT”。这不仅是首支跨多司法管辖区的代币化公募基金，也标志着中资银行集团在RWA领域的实质性突破。该项目通过区块链实现了份额的7×24小时二级市场交易，极大提升了跨境基金的流动性。

02 技术内核：从中心化确权到可编程验证

传统资产交易长期受制于权属不清、流程冗长、中介成本高昂和流动性割裂等痛点。RWA代币化通过区块链的不可篡改性、可追溯性以及智能合约的自动执行能力，构建了一套全新的解决方案。其核心流程可分解为三个紧密衔接的阶段：

首先是链下确权与结构化。这是法律合规的基石，确保上链资产权属清晰、价值公允。例如，房地产代币化需完成产权调查、法律意见书出具和第三方审计评估；债券代币化则需明确发行主体信用、还本付息条款等。此环节将现实世界的法律权益转化为可被智能合约识别的标准化数据。

其次是链上映射与代币发行。通过智能合约将经过确权的资产权益锚定于区块链，生成代表其所有权或收益权的数字代币。以太坊、Stellar、Polygon等公链，以及摩根大通的Onyx、高盛的GS DAP等许可链，成为主要的承载网络。代币标准如ERC-3643（证券型代币）和ERC-20（同质化代币）则为互操作性提供了基础。

最后是链上治理与自动化管理。智能合约能自动执行收益分配、抵押清算、合规检查等规则。例如，代币化国债的利息可每日自动发放至持有者钱包；一旦贷款抵押物的代币价值跌破平仓线，清算合约将自动触发拍卖。

一个典型案例来自知识产权领域。2025年，中湾国际协助新消费品牌SIGUWORKS，将其卡通形象“KOALA”在东南亚、北美和欧洲的IP授权收益权进行代币化，发行规模达千万美元级。投资者购买的代币直接对应未来特定区域的IP授权收入分成，所有授权合同、流水记录和分配规则均上链存证，实现了收益流的透明化与自动化分配，成为目前亚洲最大的IP RWA项目之一。

03 效率革命：解锁“冻结资本”，激活沉睡价值

代币化最直观的价值在于流动性释放。传统市场中，大量优质资产因投资门槛高、交易流程复杂而缺乏流动性，成为“冻结资本”。代币化通过碎片化所有权，将高价值资产拆分为小额、可灵活交易的份额，使零售投资者得以参与此前仅对机构开放的市场。

以大宗商品为例，2025年7月，宁波落地全国首单“区块链+数字仓单”信托项目。该项目以某大型炼化企业存储的8000万元柴油为底层资产，通过物联网传感器实时监控油罐库存，并将仓单信息上链生成不可篡改的数字凭证，以此设立财产权信托并发行受益凭证。这解决了液体货物难以确权、监管成本高的历史难题，使原本难以融资的动产转化为可信、可流转的数字资产。

波士顿咨询公司(BCG)与Aptos Labs在联合发布的白皮书中分析指出，香港若从传统金融基础设施转向代币化系统，其基金业规模有望在五年内实现倍增。这一预测部分基于香港金管局“数码港元”的试点反馈，结果显示市场对24/7全天候交易、实时结算和更丰富的产品结构存在强劲需求。效率的提升不仅意味着更快的交易速度，更代表着资本配置成本的降低和市场深度的增加。

04 合规演进：监管沙盒与“实质重于形式”原则

RWA的蓬勃发展正推动全球监管框架加速演进。核心挑战在于如何平衡创新激励与风险防控，关键原则是 “实质重于形式” 。

香港在此领域展现了前瞻性。监管机构确立了 “相同业务、相同风险、相同监管” 的原则，构建了双轨体系：若RWA代币构成《证券及期货条例》下的“证券”，则无论其技术形态如何，都必须由持牌机构发行、推广和交易，并遵守信息披露等规定；同时，香港金管局于2024年8月推出 “Ensemble项目沙盒” ，邀请汇丰、渣打等银行在受控环境中测试代币化存款、债券结算等用例，为制定全面规则积累经验。

美国则呈现出联邦与州层面的碎片化监管格局。核心法律依据仍是1946年最高法院判例形成的 “豪威测试” ，用于判断代币是否属于证券。若被认定为证券型代币，发行必须在美国证券交易委员会注册或符合豁免条件。2025年，美国众议院通过的《21世纪金融创新与技术法案》试图为数字资产提供更清晰的分类和监管路径，但全面立法仍在进程中。

欧盟的《加密资产市场法案》已于2024年生效，为包括资产参照代币在内的加密资产建立了发行和交易服务商的授权与监管制度。这些探索共同指向一个趋势：全球主要金融中心正从“一刀切”的禁止，转向以风险为本的精细化监管，旨在为合规创新铺平道路。

05 生态融合：从支付基石到主权级基础设施

RWA的终极愿景远不止于金融产品的代币化。2026年达沃斯论坛的讨论显示，共识正从“是否采用区块链”转向“如何构建下一代金融基础设施”。贝莱德CEO拉里·芬克倡导建立一个 “共同区块链” ，作为未来全球金融系统的结算层，实现资产与资金的原子级交换。

在这一生态中，稳定币扮演着“基石”角色。根据CoinGecko数据，截至2026年2月，全球稳定币总市值已超过2350亿美元。它们作为链上的主要计价和交易媒介，为RWA提供了必要的流动性池和价格稳定性。例如，跨国企业正越来越多地使用USDC、EURC等合规稳定币进行贸易结算，因其能实现近乎实时、低成本的跨境支付。2025年8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，建立发行人发牌制度，要求所有法币稳定币保持100%高质量储备资产，并定期由独立审计，这为稳定币的机构化采用提供了信任基础。

展望未来，RWA的范畴将继续扩展。从私人信贷、房地产等收益型资产，向碳信用、数据资产、能源合同等新型资产类别延伸。更深远的影响可能在于公共部门：新加坡金管局开展的“Project Guardian”正在测试代币化国债的发行与跨境结算；一些国家已开始探讨将主权债券甚至部分外汇储备进行代币化，以提升发行效率和市场透明度。这标志着RWA正从企业级的效率工具，向主权级的金融基础设施演进。

在中国内地，监管对涉及加密货币的金融活动保持严格态度，但利用区块链技术优化供应链金融、推动数据资产入表等 “无币区块链” 应用正在积极探索中。例如，多个地方政府牵头搭建基于区块链的供应链金融平台，帮助中小企业将应收账款转化为可拆分、可流转的数字债权凭证，从而改善融资环境。

全球金融版图的重塑已然启动。驱动力量不再仅仅是技术极客或散户热情，而是来自养老金、保险资金、主权财富基金等长期机构资本的系统性配置。当万亿美元级别的传统资产以代币形式在链上流转，它改变的将不仅是交易速度，更是资本在全球范围内的发现、定价与配置方式。这场静默的变革，正在重新书写金融世界的游戏规则。